Si 2018 fue otro año récord para el mercado de los fondos de inversión y 2019 promete ser un récord en las IPO tecnológicas (desde Uber hasta Airbnb) ¿quien está ganando? por ahora Benchmark Capital con su séptimo fondo, $425M levantados en 2011, parece ser el líder.
Si miramos el TVPI del fondo hoy en día está cerca de 28x brutos lo que lo pondría entre los 3 fondos con mejores retornos en Silicon Valley (nota 1) y quizas marque por un lado el fin del dominio de los fondos que crecieron con la primer ola de internet y el vencimiento de los que apostaron por la “web 2.0”.
¿Que inversiones están haciendo de este un fondo épico? Lidera Uber por lejos pero también tienen inversiones en $SNAP, WeWork, ElasticSearch, DuoSecurity, StitchFix para un total de 9 unicornios. Incluyendo ganancias realizadas por salidas a bolsa ($SNAP donde vendieron participación por más de $1Bn) y adquisiciones (DuoSecurity comprada por $CSCO en $2.3Bn) más las ganancias no realizadas como la ya mencionada en Uber (nota 2)
Un par de datos interesantes:
- Pese a su éxito y a la “tendencia de megafondos” Benchmark no quiere aumentar el tamaño de sus fondos sino mantenerse en menos de $500m para su próximo fondo, quizás por el golpe que se dieron cuando levantaron $1bn y explotó la primer burbuja.
- Son de los más activos al momento de involucrarse cuando una de sus inversiones hace algo fuera de línea, el caso de la demanda contra Travis Kalanick para que deje de ser el CEO de Uber es el mejor ejemplo
- Su estructura es bastante diferente y arranca por la distribución igualitaria de ganancias entre los partners donde no hay “junior/seniors” y eso les permite a veces mejor colaboración en vez de jerarquías tradicionales.
Más allá de eso, me sorprende mucho ver como mantienen su foco y su estabilidad en cuanto a tamaño de fondo y tipo de inversión; aún si no sabes nada de fondos de inversión y ves que los LPs recibieron 10 veces lo que invirtieron de forma consistente… te darías cuenta que hoy Benchmark podría crear fondos similares a los de Sequoia (y su nuevo fondo de $8Bn) y por eso es que me sorprendo aún mas.
No sé si es por filosofía o por saber que encontraron el sweetspot del mercado pero me gusta y me sorprende que se mantengan así… en la nota hay varios links para entender más de la historia de Benchmark pero les recomiendo leer el blog de Bill Gurley o leer la historia en FundingUniverse que hace un buen resumen.
#Nota 1: el TVPI es el famoso múltiplo del que todos hablamos y es la resultante de los distribuciones acumuladas más el valor residual sobre el capital inicial
#Nota 2: es un embole pero los filings de la SEC tienen todos los datos